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建信基金田元泉: 捕捉风险收益匹配的高赔率资产
[2024-05-13]   

建信基金研究部负责人田元泉是一位轮动型基金经理,深耕大周期和大制造方向十多年,对经济和产业周期有着深刻的理解。他立足于细致的跟踪研究,谨慎评估标的收益预期和胜率,在不同周期成长板块掘金,力争做出不一样的“赛道”投资。

 

据了解,建信基金即将发行一只主动权益类新基金——建信研究精选,拟由田元泉掌舵,新基金将集建信基金优秀研究资源和成果于一体,动态捕捉各领域风险收益匹配的高赔率资产。

 

对于市场,田元泉持谨慎乐观预期,主要围绕红利资产、中观景气+价值修复、科技主题等方向进行布局。

 

深耕大周期与大制造 从边际变化中寻找轮动机会

 

田元泉从事周期和制造研究十多年,研究范围覆盖电力设备、新能源、汽车、建筑、建材、钢铁、有色金属等多个行业,对大制造和大周期方向的研究颇有心得。在近年来的行业赛道投资中,他将对产业周期规律的认知应用到寻找锂矿、整车、硅料等周期成长属性板块的投资实践中。比如,2021年,碳酸锂价格在每吨9万元左右,当时很多研究员认为会涨到上一轮周期的高点17万元。而他基于经验认为会涨到25万元以上,其管理的建信新能源基金从2020年四季度开始建仓锂矿股,其后又多次底部加仓,然后在2022年三季度高位卖出。

 

经过长期打磨,田元泉形成了包含行业属性、生命周期、政策、产能周期、景气趋势等五个维度的中观分析框架,和以人与组织、商业模式、企业竞争力、财务表现和估值水平为核心的选股系统。

 

整体而言,他的投资方法论采取自上而下和自下而上相结合的框架,注重风险收益的匹配、逻辑的成长性和基本面的边际变化。

 

田元泉认为,企业持续创造价值的能力是研究的核心,估值变动对投资收益率来说非常重要;宏观环境、产业政策、流动性(无风险利率变化趋势)、风险偏好及公司基本面都会显著影响企业的估值。

 

在进行行业景气研究时,他对生命周期和产业跟踪等方面的理解有自己的体系。在生命周期模型中,按照“导入期、成长期及成熟期”进行划分,对处于生命周期不同阶段的行业赋予不同的关注因素,采取不同的投资模式。

 

比如,处在导入期的行业,尚属主题型投资,投资主要关注远期空间、技术进展、事件催化;对于成长期行业则采用GARP策略,强调业绩兑现、增速与估值匹配。而基于产业属性的差异化跟踪系统,在关注关键指标变化时,对不同属性、产业链不同位置的企业跟踪的核心要素也有差异。比如上游资源行业,主要关注价格变动方向、变动幅度、成本曲线位置、吨市值、供需预期增速、库存水平等。

 

重点投资三大方向

 

对于即将发行的新基金建信研究精选,田元泉介绍,基本管理思路是通过机制设计整合投研团队的优秀资源和成果,动态跟踪不同赛道和标的资产的收益空间及胜率,构建投资组合,并根据市场风格和估值的变化在不同资产间进行轮动。田元泉介绍道。

 

展望后市,田元泉整体持谨慎乐观态度。在他看来,今年到明年全球处于缓慢复苏的过程,全球制造业进入向上周期,国内经济从物量修复逐步走向价格修复。

 

田元泉认为,当前的估值主要受海外流动性预期、国内增长预期等因素影响,随着经济波动收敛,盈利的温和回升将驱动市场小幅修复。在他看来,不确定性和预期差主要存在于基建地产链,其后续改善情况仍有待观察。

 

考虑到后市市场风格将进一步趋于多元化,绝对收益思维越发重要,田元泉更倾向于采取基于赔率变化的交易策略。他的投资方向主要分为三部分:一是红利资产,这部分是组合的战略底仓。他认为,在中长期利率中枢下行+负债端配置需求+监管对分红诉求提升的背景下,分红已成为选股的重要考察因素,红利资产仍有较高的配置价值。“在选股思路上,和年初相比,随着经济预期修复,防御性、高分红品种的相对收益或减弱。因此,盈利预期的权重将大于稳定性。”田元泉称。

 

二是中观景气+价值修复,主要以战术择时为主。田元泉认为,自上而下来看,未来一个阶段,国内总量增长进入弱修复,结合年内宏观主线判断,可关注确定性较高的出口链+率先进入补库且供给偏紧的周期品+低线消费复苏领域。其中,重点关注供给侧逻辑更强的资源品,如有色、石油、化工、生猪养殖等。从自下而上角度,关注核心资产白马股的修复。

 

三是科技主题,这部分主要作为组合的策略增强。AI产业链主线重点关注光模块、国产算力、AI创新应用、智能汽车等。

 

来源:中国基金报

 




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